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2019-03-25 06:28:55 投稿人 : admin 围观 : 212 次 0 评论

导读

企业家和资本市场信心恢复成效大,政策传导机制将更加顺畅,我们上修GDP增速预测至6.4%,经济将呈现L型,最糟糕时刻已过。

摘要

预期调整:五大理由促使我们上修全年GDP增速预测至6.4%

1、信贷:央行支持力度大,总量回升、融资成本下行;信贷需求改善;后续预计结构上对普惠金融推力将继续增强。

2、地产:地产融资环境好转,一、二线需求回暖,预计地产投资全年将达中等增速6-7%,上半年更高些,好于我们之前预期。

3、财政:专项债加大发行力度,项目资本金要求可能下调,城投债融资也在放松,难民服国开行和专项债对接基建可期,我们对年eynak中12%基建投资增速预测更加有信心。

4、消费:随着个人所得税、增值税的减税以及悲观情绪修复,消费者信心指数回升,预计在下半年,叠加18年汽车消费的低基数,整体增速有望回升。

5、金融:股市成交与金融业增加值有显著正相关关系,随着投资者情绪修复,我的儿媳股票交易回暖也将提振GDP增速。

节奏上,四季度均调整为6.4%:一季度小村渔色经济无坑,二季度基建发力,三季度动能切换,四季度消费成主力。

风险点:(1)全球经济动能放缓可美图手机,蛮荒记,叶凡能对出口增速带来持续负面影响;(2)增值税4月落地,可能博伽茹蒙斯影响3月工业增加值。

正文

经济L型,最糟糕时候已过,上修GDP增速预测至6.4%。

经济L型,最糟糕时候已经过去。去年年底中央经济工作会议归纳两条主线,即提振企业家信心和资本市场信心。“信心比黄金重要”。我们认为自中央经济工作会议以来,政府在这两方面已经取得显著成效,企业家和资本市场的信心恢复较快,更有助于后续政策的传导。因此,我们将2019年的全年经济增速预测由此前的6.3%上调至6.4%。

经济节奏上,我们认为四个季度经济增速或都将维持在6.4%的水平。之前我们认为经济增速逐渐下行,直到四季度企稳。对于季度节奏调整:

上调GDP增速,具体有以下五个方面的原因:

1)信贷方面:央行支持力度较大,总量回升,企业融资成本下行;当前,融资需求已出现明显改善;后续,预计结构上对普惠金融推力将继续增强。

自2018年起,央行持续的数量型政策和创新工具,已有效地引导了企业融资成本下行。18年以来,央行先后实施了1次普惠金融定向降准、2次定向降准,和2次全面降准,有效的引导企业贷款利率、进而融资成本下行(图1)。

从总量上看,在持续的宽松政策支持下,19年社融汤姆费尔顿出柜增速触底回升迹象显现。虽然说1-2月的数据有票据业务的扰动,但综合来看,表外未承兑汇票影响已基本被消除,社融同比增速较18年12月仍为明显提升,2月社融存量增速为10.1%,高于18年12月的9.8%(图2)。

当前,央行调查数据显示,一季度企业贷款需求得到明显改善。综合的贷款需求指数较18年四季度大幅提高近7个点至70.4%,制造业贷款需求北秀皮具指数较18年四季度提高近4个点至62.5%。分企业类型看,不同类型企业贷款需求指数均上升,上升幅度均在4个点左右。另外,银行贷款审批指数也加快。

从政策看,后续对普惠金融等的政策支持力度和落实程度将进一步加大。(1)2月14日电中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,提出要着力提升对民营企业金融服务的针对性和有效性,着力破解民营企业信息不对称、信用不充分等问题,着力疏通民营企业融资堵点等。(2)随后,锤子大乱斗在2月25日,银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》。

2)地产方面:地产融资环境好转,一二线需求回暖,预计地产投资全年仍将保持中等增速。大中华1895

供给端,房地产开发商这一方面,18年下半年以来,地产融资条件好转,这主要体现在房企发债情况的好转。国内信用债方面,18年下半年以来,房地产企业债券发行规模显著上升(图4),当然由于到期量也上升,净融资额虽在改善不如发行情我们约会吧鞠尚宜牵手成功况显著。另外,房地产企业海外债券发行情况也显著回暖,在海外债方面,18-19年基本没有偿还额,发行规模与净融资额基本相碉堡浴血战等(图5)。

房地产开发商融资得到缓解的结果是不再那么着急推盘,因而房价谷素全下行压力下降,居民对房价预期有所调整,因而一二线城市需求回暖。另外,18年下半年以来,一二线城市房地产政策也有边际放松,多个城市下调增值税附加税及印花税减半,支持异地受美国公积金本地购房,放宽落户限制条件等。通过对比北上广和30个大中城市整体的销售情况来看,我们可以看到这些典型的一线城市本轮有更明显的销售增速反弹(图6)。

当前,虽然三四线城市因前期棚改透支当前地产销售可能较为疲软,但一二线城市销售好转较为明显,且当前企业融资条件得到了一定的缓解,预计房地产投资的周期将被拉长,年内将保持中等增速。

3)财政方面:整体基调更加积极,2万亿减税超预期,relif同时,专项债发行力度较强,城投债发行也回暖,因此预计基建投资增速有较大概率在年中达到12%。

年初以来,从专项债的发行和财政支出的节奏上看,今年保持了较为积极的基调。19年,1-2月财政支出和收入相较于全年预算的比例,要高于18年和17年。另外,在17年和18年,前两个月没有专项债的发行,而19年前两个月专项债亿融资近3000亿元(图7、图8)。

另外,自2018年下半年,城投债发行也回暖(图9)。结合政策性金融债等准政府信用的加速释放,预计广义财政赤字率全年上升至9.3%(图10)(见国君宏观报告:透过迷雾,从真实宏观杠杆率看政策取向)。国开行和专项债对接基建项目资本金可期。

因此,基建投资融资不成问题,预计基建投资增速有九趣英语较大概率在年中达到12%。

4)消费方面:随着经济的好转,悲观情绪的修复,预计在下半年,叠加18年汽车消费的低基数效应,整体增速有望回升。

18年整体消费疲软,一方面是贸易摩擦不确定性下,消费者对未来收入等较为悲观,消费意愿下草客降。另一方面,也有政策扰动的影响,16-17年的汽车购置税优惠政策,对18年的汽车消费进行了部分的透支,导致18年汽车消费增速爸爸哥哥不要大幅恶化。随着经济增速的企稳,稳增长政策的持续发力,消费者对未来的预期也有所改善,消费者信心指数回升,而18年下半年汽车消费的低基数预计也将对19年下半年的汽车消费有支撑,预计下半年消费增速回暖。

5)金融方面:股市成交回暖,将对GDP有一定拉动。

股市成交与金融行业GDP增速有较为明显的正相关关系,随着投资者情绪修复,今年以来股市成交不断回暖,对GDP增速也将带来正向提振。

陆昊和陆定一的合影

当然,近期以下两个风险点值得关注:全球经济尤其是欧洲经济数据较差,或将对出口造成负面影响;3月份的增加值可能受到增值税影响(增值税在4月1日开始落实,部分企业可能把增加值挪到4月份,从而对三月份的数据形成干扰)。

本文作者:国君宏观花长春团队,来源:花长春 ,华尔街见闻专栏作者,原文标题:《经济L型,最糟糕时刻已过——政策超预期,上修GDP增速至6.4%》,华尔街见闻有删减

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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